在政府化債中，債務(wù)置換是降低短期償債壓力、優(yōu)化債務(wù)結構的核心手段。結合財政部政策框架及地方實(shí)踐案例，有效實(shí)施債務(wù)置換需遵循以下關(guān)鍵步驟與策略：

一、精準識別與評估債務(wù)

債務(wù)分類(lèi)與篩選

明確置換范圍：優(yōu)先選擇高利率（如信托貸款、融資租賃等非標債務(wù)）、短期限（1-3年到期）的隱性債務(wù)，避免將低風(fēng)險、低成本債務(wù)納入置換。風(fēng)險分級：根據債務(wù)主體信用評級、償債能力、抵押物價(jià)值等指標，將債務(wù)分為優(yōu)先置換、審慎置換和禁止置換三類(lèi)。
案例：湖南省在置換中要求“調減高風(fēng)險地區債務(wù)”，僅對綠色安全區域（綜合債務(wù)率<80%）優(yōu)先置換。

財務(wù)與法律盡調

核查債務(wù)合法性：確保債務(wù)納入財政部隱性債務(wù)管理系統，排除違規舉債形成的“非標債務(wù)”。評估債權人結構：協(xié)調銀行、信托等機構，明確置換意愿與條件，避免因債權人反對導致置換失敗。

二、科學(xué)設計置換方案

優(yōu)化置換結構

期限拉長(cháng)：將3年期以下債務(wù)置換為10-15年期政府債券，匹配項目收益周期（如基建項目）。利率壓降：通過(guò)發(fā)行低息債券（如3%-4%）置換高息債務(wù)（如8%-10%），直接降低利息支出。
數據：寧夏通過(guò)置換將隱性債務(wù)平均利率從7.5%降至3.2%，年利息節省超20億元。

創(chuàng )新置換工具

特殊再融資債券：發(fā)行用途為“償還存量債務(wù)”的再融資債，替代原有隱性債務(wù)。資產(chǎn)證券化：將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)（如收費公路、污水處理廠(chǎng)）打包發(fā)行ABS產(chǎn)品，回籠資金用于置換。

三、分階段實(shí)施置換

計劃編報與審批

地方政府需逐級上報置換計劃，經(jīng)省級財政審核后納入財政部限額管理。例如，內蒙古要求置換計劃需附項目立項批復、合同等基礎資料，并由省級財政統一分配額度。中央統籌：財政部根據地方債務(wù)風(fēng)險等級分配置換額度，優(yōu)先支持高風(fēng)險地區（如2024年寧夏獲6萬(wàn)億元置換額度中的較大比例）。

協(xié)議簽訂與資金置換

與債權人協(xié)商置換條件，簽訂協(xié)議明確置換金額、利率、期限等條款。例如，江蘇省通過(guò)“省級代發(fā)債券+區縣級執行”模式完成置換。資金撥付：通過(guò)國庫集中支付直接劃轉至債權人賬戶(hù)，確保資金封閉運行。

四、強化政策協(xié)同與監管

配套政策支持

財政資金補充：動(dòng)用預算穩定調節基金、國有資本收益等補充置換資金缺口。例如，2024年中央安排4000億元結存限額補充地方財力。稅收優(yōu)惠：對參與置換的金融機構給予稅收減免（如增值稅優(yōu)惠），提升參與積極性。

全流程監管

資金用途監控：通過(guò)地方政府債務(wù)管理系統實(shí)時(shí)跟蹤置換資金流向，禁止用于經(jīng)常性支出或新項目。審計問(wèn)責：定期核查置換合規性，對虛假置換、挪用資金等行為追責。例如，財政部曾通報吉林省四平市化債不實(shí)問(wèn)題。

五、風(fēng)險防控與長(cháng)效機制

防范道德風(fēng)險

明確“中央不兜底”原則，倒逼地方嚴控新增隱性債務(wù)。例如，財政部要求置換后債務(wù)仍由原債務(wù)人承擔償還責任，防止“甩包袱”。建立“舉債終身問(wèn)責制”，對違規舉債責任人追責。

推動(dòng)融資平臺轉型

將置換后的債務(wù)對應資產(chǎn)劃轉至融資平臺，推動(dòng)其向市場(chǎng)化運營(yíng)轉型。例如，江蘇省通過(guò)平臺整合壓降數量56.7%，提升造血能力。

典型案例參考

寧夏模式：通過(guò)特殊再融資債置換非標債務(wù)，3年內隱性債務(wù)規模下降78%，融資成本降低44%。江蘇經(jīng)驗：省級統籌置換額度，優(yōu)先支持蘇北地區，城投債利差從200bp降至80bp。湖南實(shí)踐：實(shí)行“五掛鉤”原則（風(fēng)險、管控、投向等），置換后高風(fēng)險地區債務(wù)清零。

總結

有效債務(wù)置換需以“精準識別、科學(xué)定價(jià)、政策協(xié)同、嚴格監管”為核心，通過(guò)拉長(cháng)期限、壓降利率、優(yōu)化結構，實(shí)現債務(wù)風(fēng)險緩釋與財政可持續的平衡。同時(shí)，需警惕過(guò)度依賴(lài)置換導致的道德風(fēng)險，需配套融資平臺轉型、預算硬約束等長(cháng)效機制。